【券商聚焦】招商证券维持速腾聚创(02498)“增持”评级 指公司ADAS产品出货及营收有望持续快速提升

金吾财讯 | 招商证券发研报指，速腾聚创(02498)24全年公司总营收16.49亿元，同比+47.2%，主要得益于ADAS激光雷达产品销量高增长，2024年公司ADAS/机器人/解决方案营收占比81%/12%/6%，同比分别+71.8%/+6.4%/-11.0%。24全年公司毛利率显著改善，同比+8.8pct至17.2%，主要受益于ADAS产品毛利率提升带动。24年公司ADAS产品毛利率转正至13.4%，主要系原材料成本下降及规模效应；机器人产品毛利率同比-9.8pct至34.5%，主要系低毛利的Helios及Bpearl系列销量增长。公司盈利改善趋势明确，24全年公司净亏损4.82亿元，同比收窄88.9%；经调整净亏损3.96亿元，同比收窄90.8%。

该行表示，2024年公司机器人及其他产品营收1.98亿元，同比+6.4%；出货量2.44万台，同比+47.0%；ASP约8100元。公司产品线持续扩展，推出E1R及Airy等专为机器人市场设计的产品；截止24年底机器人及其他非汽车领域累计服务超2800家客户(相较24Q3增加约200家)，覆盖无人配送、工业仓储等多场景。公司积极发力具身智能领域，推出第二代灵巧手Papert2.0、力传感器等人形机器人核心增量零部件及解决方案；25M3发布机器人视觉新品Active Camera平台首款产品AC1。目前已与包含宇树等在内的全球超10家人形机器人企业达成合作。

该行续指，公司在ADAS/机器人多应用领域开展广泛布局，服务OEM/Tier1、定点车型、SOP数量领先，盈利能力持续向好。该行认为伴随2025年起高阶智驾加速下探至10-20万车型、终端客户持续导入，公司ADAS产品出货及营收有望持续快速提升；同时公司在机器人领域全面布局，以激光雷达为核心，横向拓展灵巧手、力传感器等机器人零部件产品技术，中长期成长空间广阔。该行预测公司24/25/26年总营收为16.49/26.24/41.68亿元，归母净利润-4.82/-2.45/0.76亿元，当前市值对应PS为10.5/6.6/4.1倍。维持“增持”投资评级。