【券商聚焦】摩根大通下调速腾聚创(02498)评级至“中性” 指股价上涨空间已充分预期

金吾财讯 | 摩根大通发布报告称，自2024年9月1日以来，速腾聚创(02498)股价大幅上涨约120%，而同期恒生指数涨幅仅为7%。这主要是由于投资者对2025年起智能驾驶渗透率快速提升充满期待，进而高度关注ADAS激光雷达制造商，认为其将从中显着受益。

该行表示，在市场需求方面，2024年1-11月国内ADAS激光雷达出货量达140万台，相比2023年的60万台实现大幅增长，主要得益于新能源汽车的高销量以及售价超15万元新能源汽车智驾渗透率的不断上升。尽管小鹏改变了ADAS解决方案，但摩根大通仍看好激光雷达需求增长，预计国内ADAS激光雷达渗透率将从2024年的12%升至2028年的30%，出货量从160万台增长到680万台。

该行续指，从市场份额来看，2024年1-11月速腾在国内ADAS激光雷达市场排名第一，份额为36%，禾赛和华为分别占26%和25%。综合考虑定点订单增多及小鹏方案调整等因素，预计2025年起速腾的ADAS市场份额约为30%。加上机器人订单的增长，预计2026年其激光雷达出货量将达160万台，2023-2026年年均复合增速为84%。

但该行认为，随着低价激光雷达MX出货量增加，其综合平均售价将下降，可能会抵消2025-2026年的销量增长，尽管毛利率有望因规模效益上升，但公司实现盈亏平衡的时间可能从2025年推迟到2026年。另一方面，车企竞争态势和终端市场需求存在不确定性，若竞争导致客户市场份额下降或激光雷达被作为选配，速腾市场份额可能流失。

鉴于上述情况，摩根大通认为近期股价上涨后速腾聚创在ADAS和机器人方面的上升空间已充分预期，将其评级从“增持”下调至“中性”。